国盛证券发布接头答复称，保管小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，讨论到汽车行业竞争仍然锐利，适应治疗盈利预测，估计公司2024-2026年销量约16/35/40万辆，总收入达387/711/854亿元、non-GAAP净利润率为-16%/-7%/-2%。讨论到大家相助抓续久了，拆分业务预测，估计2024年主业收入为368亿东谈主民币，2024年大家相助带来的净利润为11亿元。目标价达到37.3港元。

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国盛证券主要不雅点如下：

Q2功绩略超预期，技正值作收入进一步增长。

公司Q2收入81.1亿东谈主民币，同比高速增长60%。汽车销售方面，Q2单车均价受竞争影响环比有所下滑，但销量增至3万辆以上，最终车辆销售收入录得68亿东谈主民币，同比增长54%。工作过头他收入达到12.9亿东谈主民币，环比进一步增长2.9亿东谈主民币，主要由于1）汽车保有量增长、2）和大家大平台与软件计谋技正值作关系的技巧研发工作销售增长。Q2毛利率同比扭亏、环比提高1.1pct至14%，相宜预期。由于销量增长带来限度经济，用度率有所收窄，Q2non-GAAP归母净耗损12.2亿东谈主民币，耗损率15%。预测Q3，公司开拓委用4.1-4.5万辆汽车【PDV-135】復刻 肉の宴 綾乃，同比增长2.5%-12.5%；收入91-98亿元东谈主民币，同比增长6.7-14.9%。此外，公司现款储备尚为充裕，适度Q2末现款及现款等价物、箝制性现款、短期投资和按时进款共373亿元。

出海加快，有望改善盈利。

1）销量层面，小鹏汽车Q2国外售量初次跳跃了10%，凭证小鹏公开功绩会，G9成为了挪威、丹麦、以色列名交替一的中大型纯电SUV，在瑞典、荷兰等地也插足了前三名。预测Q3，小鹏将在8月启动G6左舵和右舵版块的上市委用，有望进一步拉动国外售售。公司估计Q3国外汽车销量占比有望跳跃15%。2）渠谈层面，公司在迟缓向欧洲外的其他商场彭胀。适度7月末，小鹏依然插足了30+国度和地区，领有70+家门店，估计国外门店数目下半年翻倍。3）盈利性层面，由于公司在国外商场定位中高端，合座盈利性较好。往日国外商场的迟缓彭胀有助于公司改善合座的盈利水平。

Q3启动插足强势家具周期，下一代家具盈利性可期。

1）车型方面，8月8日，MONA

M03启动预售，将于8月27日负责发布。本年Q4，公司将发布基于新一代自动驾驶硬件平台的P7+。2025-2026年，公司将抓续以较快的节律推出全新车型，该行估计后光年公司有望推出跳跃8款新车。2）渠谈方面，公司Q2进一步彭胀实体销售收罗，门店数目从Q1末的574间增长至Q2末的611间门店，提前一个季度完成600间门店的目标。3）盈利性方面，公司开拓下半年的毛利保管中低双位数水平，其中车辆毛利率有望环比提高。往日新车来看，公司在P7+车型上逾额完成自动驾驶硬件BOM降本目标，该行估计其毛利率有望完满双位数，况且后光年的新车型也有望受益于技巧降本、大家集合采购降本、里面资本箝制。

小鹏与大家相助边界扩大，收入变现可期。

7月22日公司公告走漏，小鹏汽车与大家汽车集团缔结电子电气架构技妙策谋相助集合汲引左券。两边集合汲引的边界从此前的CMP平台拓展为在华坐褥的CMP和MEB平台。该行以为，这次相助除CMP平台增多MEB平台，具有要紧趣味趣味，1）标明两边相助笼罩了更平庸的车型边界；2）MEB是面向全球商场的计谋性平台，该平台的集合汲引也为两边往日可能的国外商场合作奠定基础。仅讨论国内商场，该行估计公司通过与大家的平台软件相助和EEA集合汲引相助，在往日3年内每个季度均有望完满数亿东谈主民币收入。

风险辅导：新车型销量不足预期风险、家具推出节律不足预期风险、智驾才调提高和功能落地不足预期风险、竞争锐利风险、资本改善及毛利率提高不足预期风险。

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