安信海外发布商榷陈说称，保管念念摩尔海外（06969）“买入”评级，目的价上调至10.7港元。念念摩尔2024年上半年收入50.3亿，同比下跌1.7%，净利润6.8亿，同比下跌4.8%。毛利率38%，同比擢升1.8pct，净利率13.6%，同比下跌0.4pct。固然代工业务还在纵情，但自有品牌爆发。跟着战略见识灵活，该行合计公司出路可期。然则计议到短期用度加多，该行下调24年功绩，但上调25、26年功绩，预期24/25/26年净利润为16.5/19.0/21.0亿元，对应每EPS收益为0.29/0.34/0.38港元。
安信海外主要不雅点如下：
APV居品收入爆发。
24年上半年公司的APV居品收入11.1亿，同比增长72%。公司捏续深耕欧洲和好意思国市集，欧洲市集收入同比增长88%，好意思国市集也结束20%的增长。凭借对用户需求的精确瞻念察，本集团于上半年推出的XROS迭代版XRO4再次成为市集爆品。本集团的自有品牌VAPORESSO在灵通式居品规模的市集份额捏续擢升，并已成为该规模的市集头部品牌。
欧洲战略转向你好迷人 户外，换弹式重现契机。
24上半年2B业务欧洲过甚他市集的收入达到19.7亿，同比下跌16%，主如果欧洲政府关于不行换弹、不行充电的一次性居品监管力度逐渐加强，带来换弹式居品需求的再行崛起。公司换弹式居品订单逐季度改善，新推出的换弹式居品也将不才半年鼓舞业务收入增长。
好意思国市集PMTA审批加快。
24年上半年公司2B业务中在好意思国地区收入为18.6亿，同比下跌9.8%。现在念念摩尔管事最多获取PMTA认证的客户（日本香烟、NJOY、英好意思香烟的小部分居品），况兼NJOY的薄荷醇居品初次通过认证。受益于FDA王法力度的加强，换弹式居品逐季度改善，二季度收入环比一季度增长6%。
国内市集触底反弹。
公司2B居品2024年上半年在中国地区收入为0.9亿，同比增长41%，该行判断现在国内合规市集应该照旧触底，从客岁下半年运转照旧运转有回升。但后续发展仍需恭候战略变革，短期来看，莫得看到大幅改善的空间。
持续坚捏研发参加。
24年上半年公司研发用度7.6亿，占收入15.1%，同比加多3.1pct。雾化医疗及雾化好意思容居品研发加多，上半年医疗和好意思容研发参加1.8亿，同比增长63%。电子烟的研发参加短期仍将加多。24年Q1重磅推出MOYAL岚至品牌和第一代雾化好意思容居品处置决议，针对哮喘及慢阻肺的药物寄递安设的诞生和坐蓐正在按谋略进行中。
毛利率擢升，销售用度加大。
24年上半年毛利率38%，同比擢升1.8pct，毛利率回升的主要原因在来自1）毛利率更高的自有品牌占比擢升；2）降本增效。上半年销售用度7.6亿，同比大增70%，主如果关于自有品牌和好意思容居品的市集参加加多。管束用度3.4亿，同比下跌27%，主如果控费降用度。此消彼长，净利率较客岁同时略有下跌。
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